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美国30年期国债收益率已飙升至近20年来的最高水平,一些策略师认为,长期国债的抛售可能进一步扩大。 30 年期国债收益率通常对地缘政治事件较为敏感,周一上行超 4 个基点,至5.311%,创下自2007 年 6 月以来的最高水平。美国财政部周一公布,6 月外国持有的美国国债规模有所下降,英国、中国、日本这几大主要持有国均减持了美债。 Fundstrat 技术策略师马克?牛顿表示:“考虑到持续三年的三角形态近期已经突破,长期收益率大概率会攀升至 5.60%?5.70%,并且上涨速度可能快于常态水平。” 尽管近期美国经济数据按常理本应推动收益率下行,但美债收益率依旧走高。7 月零售销售数据创下 2025 年 5 月以来最差表现,同时近期劳动力市场数据也显示经济正在降温。 哪些因素会进一步推高收益率? 1、 全球市场联动因素 此番美债收益率的飙升并非完全由美国国内因素引发。 Fundstrat 的策略師牛顿将目光投向日本:该国经济增长不及预期,但 GDP 平减指数却处于高位。 “日本 10 年期与 20 年期国债收益率走高,这股压力直接外溢至美国市场,推动美国长期国债收益率创下多年新高,” 牛顿表示。 业内资深人士称,如果其他主要发达市场的收益率持续攀升,投资者在持有美国国债时,可能也会要求更高的回报。 蒙特利尔银行(BMO)策略师也指出,美国、日本、英国以及欧洲普遍存在的财政隐患,是近期长期国债走弱的潜在诱因之一。他们表示,即便美国经济数据走弱,全球长期借贷成本的重新定价,仍可能给美债收益率带来上行压力。 2. 美联储进一步加息 另一重风险在于,美国经济基本面过于强劲,利率难以大幅下行。 德意志银行周一晚间在一份研报中表示,当前市场定价反映出一组难得的良性组合:经济韧性十足、股市创下历史新高,仅受到央行有限的进一步紧缩,以及大宗商品供给冲击可控的约束。该行认为,这种局面或许难以持续。 “从逻辑上讲,经济强劲增长、风险资产行情火热,意味着金融环境将维持宽松,会刺激需求,迫使央行加快加息步伐。” 德意志银行宏观策略师亨利?艾伦写道。 倘若经济增长保持强劲,且金融环境持续宽松,需求可能维持高位,进而推高通胀,迫使美联储加息幅度超出投资者当前预期。 德意志银行指出,通胀仍高于目标水平,从历史经验来看,当前通胀水平往往会伴随多次加息。该行分析显示,历史上当消费者物价指数(CPI)高于 3% 时,美联储加息周期的首年通常会实施超过 100 个基点的紧缩操作。 即便没有发生经济衰退,债券市场也曾经出现过剧烈重新定价的先例。2024 年初,经济增长与通胀双双走强,市场对美联储快速降息的预期彻底消退,10 年期美债收益率由此从 2023 年末的 3.88% 攀升,在 4 月末触及 4.70% 的高点。 3. 供给、通胀与期限溢价 第三项风险针对长期债券:投资者可能会要求更高补偿,才愿意借钱给美国政府长达数十年。 美债的大规模发行是一大压力来源。蒙特利尔银行指出,最近一期 30 年期美债拍卖的中标收益率创下 2001 年以来新高;此前七次 20 年期美债拍卖中有五次出现尾部走弱,这表明市场对长久期债券的需求并不旺盛。 通胀会带来另一重压力。蒙特利尔银行称,能源仍是美债的潜在利空导火索,尤其在经济数据走弱的背景下,收益率几乎没有下行迹象。 若大宗商品再度遭遇冲击,局面将进一步恶化。德意志银行警告称:“对经济增长构成拖累、同时推高通胀的双重冲击,可能会同时打击股票与债券市场。” 就此来看,长期美债正同时面临多重风险:全球收益率上行、经济表现可能强于预期,以及市场对通胀和债券供给的持续担忧。 正如德意志银行所言:“当前市场定价几乎没有预留容错空间。”
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【央视新闻客户端】;
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