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后
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央视新闻客户端; 机构：中信建投证券 研究员：于伯韬 核心观点 2026Q2京东实现营收3464亿元人民币，同比下降2.9%，实现Non-GAAP净利润89亿元，同比增长20.7%，对应调整后净利率2.6%。公司收入增长仍有阶段性扰动，但利润大幅改善，盈利拐点明确。主业方面，日用百货品类和服务收入维持稳健增长，但受去年同期高基数影响，电子及家电品类收入有所下滑，拖累零售收入同比下降4.7%，但平台广告等高毛利服务收入持续高增，零售业务经营利润率达4.6%，创下大促季历史新高，经营韧性明显。新业务在战略调整下大幅减亏，外卖UE模型持续优化。 展望下半年，Q3收入有望重回正增长，利润修复趋势有望延续。 事件 2026年8月13日，京东发布2026年第二季度及中期业绩报告。2026Q2京东实现营收3464.01亿元人民币，同比下降2.90%，实现Non-GAAP归母净利润89.30亿元，同比增长20.80%，对应净利率2.58%。营收、利润双双高于彭博一致预期，集团盈利实现显著改善。 简评 零售业务承压但盈利能力强韧。26Q2京东零售实现营收2953.83亿元，同比下降4.70%，主要系2025年二季度家电国补带来高基数压制，6月品类复苏势头明显，预计三季度零售收入重回正增长。分品类看，电子及家用电器商品收入同比下降11.8%，AI智能家电、AIPC等新品类保持高景气；日用百货商品收入同比增长5.6%，消费刚需品类维持稳健。收入结构持续优化，商品收入2671.15亿元，同比下降5.4%；服务收入792.86亿元，同比增长6.8%，其中平台及广告服务收入同比增8.3%、物流及其他服务收入同比增5.9%，高毛利服务占比持续抬升。盈利端表现仍然较强，JDRQ2经营利润135亿元，经营利润率4.6%，同比提升0.1pct，创下618大促历史新高，毛利率连续17个季度同比上行。 物流板块保持高增长，供应链价值持续释放。26Q2京东物流实现营收641.02亿元，同比增长24.3%；实现经营利润22.63亿元，同比增长15.6%，经营利润率3.5%。一体化供应链客户与外部散单客户双增长，即时配送业务整合后外部收入持续扩张，上千台无人车在全国二十余省常态化运营，落地夜间无人配送线路，末端履约效率长期改善空间充足。 新业务同比大幅减亏，外卖UE持续优化。26Q2京东新业务收入72.60亿元，同比下降47.6%，经营亏损98.54亿元，较2025年同期147.77亿元大幅收窄，减亏主线清晰。分板块来看，外卖业务是减亏核心驱动力，二季度单均UE显著改善，行业补贴整体下行，公司精细化运营持续压降营销投放，佣金、广告多元收入增厚；Q3外卖进入消费旺季，订单规模健康增长同时单位亏损有望进一步收窄。国际业务与京喜保持战略投入节奏但整体可控，海外Joybuy欧洲业务推进夏季黑五，依托211、送装一体服务带动家电销售，战略投入按计划推进。 整体新业务亏损规模显著收缩，对集团利润拖累持续减弱。 盈利预测与估值：预计2026、2027年公司收入分别为13463亿元和14740亿元人民币，同比增长2.84%和9.49%，Non-GAAP净利润分别为316.19亿元和429.54亿元人民币，同比增长16.97%和35.85%。维持“买入”评级，给予目标价148.26港元，对应集团2026年12倍PE。 风险提示：出海等新业务投入超预期，外卖业务行业竞争加剧，减亏低于预期，拖累公司利润表现；下半年零售主业疲软，增速不及预期；以旧换新政策透支未来需求，后续内生需求恢复不及预期；宏观经济及社零增长疲弱；市场份额超预期回落；电商主业利润率承压，未来降本增效空间有限；互联网/电商行业监管风险；美联储降息进程低于预期；人民币汇率超预期贬值；中美关系发展的不确定性，中概股退市风险；其他影响中概互联整体表现的海外风险因素。 （
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