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出品：新浪财经上市公司研究院/港市多维镜
作者：喜乐
2026年上半年，激光雷达赛道行业景气延续，虽然整车消费大盘偏弱，但智能驾驶配置持续渗透，多雷达车型越来越多，三家港股上市公司出货量全部实现大幅增长。在禾赛科技已经跑出盈利标杆的背景之下，市场的焦点转移到第二梯队的博弈。
速腾聚创与图达通，二者2026上半年营收、亏损规模快速收窄接近，“图达通是否有机会反超速腾聚创，争夺行业第二”成为资本市场热议的命题。对比两家的财报可以发现：营收与亏损数字的靠近只是表象，在产品定价与毛利率、客户结构、第二增长曲线、研发投入强度上，二者仍然存在不小鸿沟。
营收追赶亏损收窄 但仍存毛利率限制
从最直观的财务数据来看，追赶态势确实肉眼可见。2026上半年速腾聚创实现营收10.2亿元，净亏损1.6亿元；图达通实现营收折合人民币约9.4亿元，同比大增127.9%，期内亏损折合人民币约1.7亿元。营收规模只差不到1亿元，亏损几乎处在同一水平线上，从纸面数据看，二者距离已经非常近。但营收和亏损只是结果，需要穿透报表，看数据背后的业务质量。
先看单价与毛利率这对核心矛盾，这正是理解图达通能否真正追赶速腾聚创的关键。产品的高单价并不等价于更强的盈利能力——恰恰相反，图达通正是栽在了“高价却低毛利”上。
根据出货与收入推演测算（该组结果均为模型推演，并非上市公司官方披露数据），2026上半年综合激光雷达单价：禾赛约1356元/台、速腾聚创约1332元/台，而图达通高达约2017元/台。虽然图达通单价已2025年约3200元的水平大幅下调，但仍显著高于禾赛、速腾聚创所处的价格区间。
高单价并未换来高盈利。图达通2026上半年整体毛利率仅11.2%，在同行中垫底；公司并未单独披露ADAS与机器人两类产品的毛利率，但从整体毛利率水平反向推断，这两块业务的毛利大概率都不会很高。高单价与低毛利并存，暴露出的是成本管控、供应链与制造效率上的短板——产品卖得贵，却赚不到钱。
穿透综合单价，两家追赶者内部的价格结构更是呈现出鲜明分化。假设速腾聚创机器人业务占产品收入45%进行拆分测算：速腾聚创机器人激光雷达测算单价约1520元，ADAS车载激光雷达测算单价仅约1200元。这成为速腾聚创极为关键的保护垫：车载赛道内卷激烈，低价机型放量持续压低ADAS单价、拖累整体毛利；而机器人赛道竞争相对缓和、客户价格容忍度更高，机器人业务不仅出货爆发，还能获得优于车载的单机价格，为速腾聚创对冲车载盈利压力提供了重要缓冲。
反观图达通，高单价带来的障碍在两条赛道上同时显现。车载端，其ADAS测算单价高达1888元，远高于速腾聚创的1207元，显著抬高了车企定点与上量的门槛；机器人端，图达通测算单价虽高达3578元，但机器人业务尚处早期、上半年出货仅3.5万台，规模太小，高价策略在尚未建立起客户基本盘的阶段，反而进一步阻碍其切入机器人客户、复制速腾聚创的第二曲线模式。
换言之，图达通既缺少速腾聚创那样的机器人毛利缓冲垫来对冲车载价格战，又因全线高单价在车载与机器人两端同时面临获客阻力。这意味着，即便账面营收、亏损规模持续向速腾聚创靠拢，业务结构上的这一硬伤，仍是图达通实现对速腾聚创反超的现实障碍。
客户格局演变：图达通降低大客户依赖 但仍存集中度风险
接下来看客户结构，这是图达通近年变化最大的地方。上市之初，市场最大的担忧就是公司高度依赖蔚来，此前蔚来贡献的收入占比最高达到91.6%。2026上半年，来自核心客户A（蔚来）收入占比下降至78.2%，虽然依旧是高度集中，但已呈现下降趋势，埃安、传祺等新客户已经实现量产交付。
车企激光雷达定点替代成本高、验证周期漫长，一旦进入供应链就具备较高黏性，每新增一家量产客户，都是对自身客户壁垒的一次加固。市场也会自然产生联想：此前速腾聚创曾爆出产品质量相关舆情，是否会成为图达通抢夺定点订单的窗口期。
第二增长曲线兑现差异：速腾聚创已成支柱 图达通仍待培育
再看第二、第三增长曲线的差距，也就是机器人业务以及物理AI相关布局，这是决定两家公司中长期天花板的关键。速腾聚创已经把机器人业务做成现实支柱，2026上半年机器人激光雷达出货28.3万台，出货量甚至超过禾赛；机器人业务收入占产品收入接近一半，且板块毛利率表现较好，成为对冲车载业务压力的重要第二曲线，同时已经向前延伸布局空间相机、触觉传感器、关节模组等物理AI零部件。
而图达通的第二曲线尚处在起步阶段，2026上半年机器人业务出货仅3.5万台，无论对比速腾聚创还是禾赛（26.1万台）都差距悬殊。在禾赛、速腾聚创已经开始投入资源布局物理AI第三增长曲线的时候，图达通还在努力把机器人这条第二曲线做大做强，客观上形成了“永远慢一步”的局面。
减亏质量辨析：图达通靠压缩费用换减亏 中长期存隐忧
这里衍生出一个关键问题：图达通在毛利率很低的情况下，是如何实现亏损大幅收窄？核心来自费用率的控制。2026上半年图达通研发费用率仅15.6%；对比速腾聚创研发费率34.0%，禾赛研发费率28.3%。销售费用率图达通5.5%，同样低于另外两家。也就是说，图达通的减亏，很大程度建立在相对克制的研发投入之上。
这就带来可持续性的拷问：激光雷达赛道技术迭代快，SPAD、全固态等新技术路线竞争白热化，禾赛、速腾聚创为抢占下一代产品、机器人、物理AI赛道持续加码研发。图达通研发投入强度明显更低，固然短期改善利润表，但会否牺牲中长期产品迭代与新业务拓展的潜力？
另外从现金安全垫角度，也能看出差距：禾赛70.5亿元遥遥领先；速腾聚创20.6亿元；图达通现金储备折合人民币仅7.6亿元，抵御行业价格战、持续大规模研发投入的缓冲空间更小。
结语
综合以上维度，虽然图达通营收高速增长、亏损大幅收窄，账面数据快速逼近速腾聚创，但产品单价、毛利率、机器人第二曲线体量、研发投入强度、现金储备，依旧存在明显短板。速腾聚创虽然面临盈利不及预期、人效待改善的压力，但已经跑通机器人业务这条第二增长曲线，定点客户储备丰富，短期被图达通全面反超的概率并不高。
但风险与变数客观存在：如果图达通持续落地更多新车企定点，产品成本进一步下探，毛利率持续修复，叠加机器人业务放量，追赶的脚步还会继续加快。
激光雷达行业还处在规模化竞争的中期，整车厂的订单、价格战、新技术迭代，随时会改写竞争格局。禾赛已经验证“盈利模型”，而速腾聚创、图达通还奔跑在通往盈利的路上，老二位置究竟花落谁家，还需要看后续定点转化、成本优化、新业务兑现的持续验证。
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