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【央视新闻客户端】;
PCB专用化学品龙头,产品结构升级与规模效应推动业绩加速。公司主营PCB、封装载板及半导体先进封装所需的专用功能性湿电子化学品,产品由普通PCB逐步拓展至高频高速、HDI、软硬结合、类载板及FC-CSP/BGA封装载板等高端领域。
2025年公司实现营收4.71亿元,同比增长23.7%,归母净利润0.87亿元,同比增长16.1%;2026年第一季度实现营收1.45亿元,同比增长42.4%,归母净利润0.30亿元,同比增长57.8%。公司预计2026年上半年实现营收3.00-3.10亿元,同比增长40.75%-45.44%,实现归母净利润0.60-0.65亿元,同比增长63.34%-76.95%,实现扣非归母净利润0.55-0.61亿元,同比增长73.28%-92.19%,主要受益于PCB行业景气度提升、下游订单增长、产品结构优化及高附加值产品占比提升。
PCB高端化与AI算力建设打开湿制程镀层材料空间,公司依托沉铜和电镀技术加快国产替代。受AI服务器、高速网络及高端PCB需求带动,预计2026年全球及中国湿制程镀层材料市场规模分别达到495亿元和184亿元;到2029年,中国PCB及半导体用湿制程镀层材料市场规模预计分别增至158亿元和117亿元。
当前中国大陆PCB水平沉铜专用化学品国产化率约30%,PCB电镀铜及其他电镀化学品国产化率约25%,高端市场仍主要由海外厂商占据。公司围绕不溶性阳极和脉冲电镀持续迭代产品,SkyCopp365S8+SP水平沉铜体系与SkyPlateH57L1脉冲电镀体系可适配M8、M9、ABF载板及AI服务器板;公司产品已通过英伟达终端认证,成为国内唯一进入该供应链的PCB化学品企业,并已在国内头部PCB客户中批量供货,有望伴随客户扩产和高端产品渗透持续扩大市场份额。
先进封装需求高增,半导体电镀液有望成为第二成长曲线。先进封装市场增速快于传统封装,预计2024-2029年全球先进封装市场复合增速为10.6%,2029年占全球封测市场的比重将达到50%;芯粒多芯片集成封装市场预计同期复合增长25.8%,中国大陆市场复合增速达到43.7%。随着CoWoS向CoPoS演进,玻璃基板凭借尺寸稳定性、电气性能及热膨胀系数等优势成为重要产业方向,而通孔金属化与填孔良率是TGV工艺的核心难点。公司已完成大马士革电镀铜、TSV、RDL、凸点及TGV金属化等工艺所需电镀液产品的研发和技术储备,其中AR=10-15的TGV填孔电镀加工效率和良率等关键指标超过某国际品牌;公司与国内最主流的头部客户持续合作并取得了小批量的订单,分步填孔方案较一步法可提升良率20%、降低成本15%,有望随下游量产进程逐步放量。
盈利预测及投资建议:PCB主业高增长与半导体业务放量共同驱动公司进入加速成长阶段。我们预计公司2026-2028年实现营收7.7/13.0/18.9亿元,实现归母净利润1.7/3.1/4.6亿元,对应PE为84/45/31倍;可比公司平均PE为87/61/44倍,公司具备一定估值优势。公司沉铜、电镀专用化学品有望持续受益于AIPCB高景气、头部客户导入及产能释放,先进封装电镀液和TGV药水则提供新增量,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:原材料涨价风险、市场开拓不及预期风险、研发产业化不及预期风险、下游需求不及预期。
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