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作者:布莱恩?沙利文
核心要点
对冲基金青睐的能源股,其中一只机构预测上行空间可达 65%
欧洲正遭遇能源危机,诱因包括不当能源政策、俄罗斯天然气断供以及近期极端高温天气
西部网关管道项目,有望为数百万加州司机压低汽油价格
知名能源投资人解读能源股近期上涨行情,以及行情能否延续
业内见闻
我现在在科罗拉多州,此前与美国联邦贸易委员会主席进行了近一小时访谈。对话大部分围绕人工智能与大型科技企业,我们也顺带聊了欧洲面临的能源困境。
用 “困境” 来形容毫不为过。自 2022 年北溪管道遭破坏后,欧洲始终处于能源紧张的焦虑之中。
我的观点:如今卫星能从数千英里高空看清车内情况,但这起史上规模最大的工业破坏事件之一,幕后真凶至今不明,实在令人难以置信。
过去四年,持续追踪欧洲能源局势。我们多次报道美国液化天然气(LNG)出口对德国等欧洲国家的关键作用,以及英国这类发达国家面临能源贫困的真实风险。坦白来说:欧洲不只是管道遭破坏的受害者,一系列反常能源政策也重创了本地能源供给 —— 关停零排放核电站、关闭天然气设施等举措都在其中。
不少理性的能源从业者对此感到费解。这类政策大多优先考量气候风险,颇具讽刺意味的是,前几年相对温和的气温,才让欧洲躲过了更严重的能源危机。
今年欧洲的 “气候好运” 或将终结,伊朗冲突还会进一步加剧紧张局势,原因如下:
欧洲大片区域遭遇酷暑。尽管空调尚未在全欧普及,但使用率持续攀升,推高电力需求,天然气储备因此持续消耗。欧洲大量天然气依赖进口,来源包括中东、美国,颇具矛盾的是,还有一部分依旧来自俄罗斯。
重点:欧洲计划自今年起逐步停止进口俄罗斯液化天然气,到明年秋季实现完全禁入。我很难理解如何在 12 个月内从创纪录进口量直接降至零,但这就是既定方案,典型的欧洲式政策。
德国联邦网络管理局(监管能源及储气数据)公布的数据直观且令人担忧:图表展示当前天然气储气占比,蓝线为去年 10 月至今年 9 月储气水平,橙线为去年同期,灰色阴影为滚动均值。无需看懂德语也能判断形势不容乐观 —— 当前储气低于去年同期,处于滚动均值下限。若德国遭遇寒冬,居民与企业供暖推高用电需求,储气将快速消耗。一旦出现这种情况,德国要么削减天然气使用,要么在明年继续维持低位储气。
欧洲天然气需求上涨,理论上利好美国液化天然气出口商。之所以说 “理论上”,是尽管欧洲有意采购美国 LNG,但市场消息称不少美国 LNG 船货最终流向亚洲。卡塔尔大量 LNG 产能因伊朗袭击暂停,亚洲买家会争相抢购美国富余运力。
柴油价格持续走高。美国汽车协会数据显示全美柴油均价为每加仑 5.47 美元,加州部分地区油价更是高得惊人。全美柴油价格正逼近 2022 年 6 月创下的名义历史高点 5.81 美元 / 加仑。派珀桑德勒指出,通常入秋前柴油与航空煤油库存会走平甚至回升,但上周两类库存减少 50 万桶。伊朗冲突与俄乌战争同样推高柴油价格,全球大量炼油产能被迫停工。
谈及燃油成本,加州油价常年位居全美前列,高额燃油税是重要诱因。该州燃油税全美最高,每加仑燃油税费超 70 美分,这项税费短期几乎没有下调可能,毕竟这里是加州。
加州高油价不只是税收问题,炼油产能不足是另一核心原因。本地产能本就紧张,去年又关停两座大型炼厂,只能依靠进口燃油,海运一直是主要进口方式。不过三家企业推动的新项目或将改变现状:西部网关管道项目,由 Phillips 66、Dinosaur Energy、Kinder Morgan 联合推进。管道建成后,将连通洛杉矶及美国中西部现有管网,也能惠及亚利桑那州 —— 颇具奇特的是,亚利桑那大部分汽油长期依赖加州输入。
如果你身处美国之外,可能难以想象加州燃油需求体量:全州登记机动车超 3000 万辆。虽然电动车数量持续增长,但数百万加州燃油车车主因居住远离办公地,通勤里程更长。
西部网关管道若顺利落地,有望为数百万司机降低油价。但在加州,油气项目尘埃落定前一切都存在变数,该项目最快也要 2029 年完工。
盛夏时节,投行发布能源股研报的频次大幅减少。团队整理了大型对冲基金持仓最多的 15 只能源股(数据来自向美国监管机构提交的持仓申报,为上季度数据,后续仓位可能已发生变动)。
数据解读: 对冲基金持仓最多的能源股并非大众熟知的油气巨头,而是管道运营商威廉姆斯公司(WMB)。虽然无法确定各家基金买入的完整逻辑,推测核心看点在于:该企业积极布局 AI 与数据中心赛道,打通天然气直供发电设施的链路。
雪佛龙是上季度对冲基金第二大重仓能源股,符合市场预期;后续标的存在看点:第三名同样是管道企业 Energy Transfer(ET),紧随其后的是 Devon Energy、Antero Resources、Exela。
榜单中值得关注的中小标的:Solaris、Pump、Cheniere Energy Partners、Blackstone Energy Partners。
部分标的被分析师看好,上行空间可观:Solaris 当前股价距离 95.52 美元目标价还有 65% 上涨空间,主营电力基础设施搭建,可提供移动供电等适配 AI 产业的能源解决方案。
总部位于得州米德兰的 Pump 同时布局发电与大型水力压裂业务,较一致目标价存在 43% 上行空间。
管道企业 Targa Resources 近期登上新闻,同样位列对冲基金持仓名单:该公司宣布与埃克森美孚签署一份为期 20 年的长期协议,将协助埃克森美孚持续开发得州二叠纪盆地,扩充土地储备。
杂谈看点
核电板块本季度虽未崩盘,但整体走势疲软,关注低价与低估值能否吸引买盘回归。
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