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炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会! 来源:国际金融报 8月19日晚间,有着“西北酒王”之称的金徽酒(603919)披露半年报。 今年上半年,金徽酒实现营收18.16亿元,同比增长3.19%;归母净利润2.14亿元,同比下滑28.24%;扣非后的归母净利润为2.19亿元,同比下降24.28%。 营收小幅增长、净利润近乎三成的下滑,让“增收不增利”成为这份中报最刺眼的标签。 针对净利润大幅下滑,金徽酒在财报中解释称,主要受促销用酒增加、实施员工持股计划新增股份支付及补缴税款的影响。 据7月31日公告,金徽酒披露公司及子公司需补缴消费税、增值税、企业所得税等各项税费6985.09万元,另需缴纳滞纳金1396.72万元,合计8381.81万元。该笔款项计入2026年当期损益,预计减少合并报表净利润7499.82万元。如今这一影响已率先在半年报中体现。 即便当期利润显著承压,金徽酒仍抛出中期分红预案,拟每10股派现2元(含税),合计分红1.01亿元,占当期归母净利润的47.37%。 整体来看,这份收入增长的成绩单在当前白酒承压的大环境下称得上来之不易。 据国家统计局数据,上半年,全国规模以上企业累计白酒(折65度,商品量)产量为167.90万千升,同比下降4.7%,行业整体需求疲软、渠道去库存压力突出。对比已披露半年报的白酒上市公司,金徽酒以3.19%的营收增速位居首位,其次珍酒李渡收入同比增长1.96%,贵州茅台增长1.3%,而今世缘、舍得酒业则出现不同程度的下滑。 作为发家于甘肃陇南的区域龙头酒企,金徽酒在甘肃市场及周边西北市场颇具影响力,但近一年多来,“大本营”持续疲软、逐步失守的问题愈发凸显。 2025年,公司在甘肃省内营收为21.12亿元,同比罕见下滑5.34%;2026年上半年,省内营收回落至13.05亿元,同比下降2.18%,较上年同期少卖近3亿元,占总营收的比重也由上年同期的77.7%降至74%。 省外市场的增长有效对冲了省内颓势。上半年,金徽酒在省外收入4.6亿元,同比增长20.31%,营收占比也增至26%。按公司此前规划,甘肃为核心基本盘,华东及北方市场为第二增长曲线,互联网渠道则是第三增长曲线,但目前二三增长曲线仍处于培育阶段,尚未成形。 分渠道来看,传统经销渠道仍是营收主力,但增长近乎停滞。上半年经销商渠道收入16.27亿元,同比微增0.4%;直销(含团购)收入0.41亿元,同比增长5.91%;互联网销售收入0.97亿元,同比大增69.94%,数字化营销成效凸显,但整体体量偏小,难以对冲线下主业压力。 产品结构层面,金徽酒高端、大众两端拉动营收,却未守住最大的中端底盘。 具体来看,上半年,300元以上的金徽年份系列、金徽老窖系列等产品营收4.14亿元,同比增长8.89%;100元以下的世纪金徽四星/三星/二星、清雅金徽等产品营收4.27亿元,同比增长16.66%。 制表:左宇 与之形成反差的是,贡献过半营收、作为业绩基本盘的100—300元中端主力价格带却失速,营收9.23亿元,同比下滑4.77%,核心产品价格带出现萎缩。 此前有机构观点认为,金徽酒主力产品密集覆盖100—300元价格带,能够规避头部名酒降维打击,在行业调整周期具备较强防御韧性。但在当前行业深度“内卷”环境下,全国性名酒持续下沉、区域本土酒企贴身竞争,双重挤压之下,公司中端主力产品竞争力持续弱化,原有防御优势已逐渐消退。
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