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　　作者：IPO再融资组/郑权

　　近日
，星宸科技发布筹划发行H股并在香港上市的公告，令这家上市仅一年多的企业备受关注。

　　2024年3月 ，星宸科技在创业板IPO
，募资6.8亿元 。截至2025年一季度末，星宸科技账面上的广义货币资金高达14.78亿元 ，还拟使用不超过1.55亿元的闲置资金进行现金管理
，购买理财产品
。在看似“不差钱”的情况下，星宸科技为何在上市16个月后就要去港股募资？

　　2024年6月 ，星宸科技刚上市3个月就进行了现金分红，但公司2023年盈利大降60%。上市一年多
，星宸科技合计分红1.26亿元，值得一提的是 ，星宸科技在申报A股IPO前夕进行了突击巨额分红
，广受市场质疑 。

　　在宣布赴港上市前，星宸科技有两位持股5%以上的大股东轮番减持 ，这两位大股东的股票刚过禁售期就巨额套现
，是否不看好星宸科技未来发展？其中，一大股东已完成减持合计套现3.8亿元 ，且持股比例精准降至5%以下；另一大股东巨额减持正在进行中
，如果按计划完成减持持股比例也将降至5%以下
。颇值一提的是，减持股票的一位大股东 ，与星宸科技曾经的控股股东——联发科存在颇多交集。

　　去年刚在A股上市账面广义货币资金近15亿元 还计划用闲置资金理财

　　资料显示
，星宸科技成立于2017年12月21日，主营业务是视频监控芯片的研发及销售 ，产品主要应用于智能安防 、视频对讲
、智能车载等领域 。

　　2024年3月28日，星宸科技在中金公司的保荐下成功登陆创业板
，募资6.8亿元，募资分别用于新一代AI超高清IPC SoC芯片研发和产业化项目、新一代AI处理器IP研发项目 、补充流动资金
。

　　在刚上市16个月后 ，星宸科技就计划去港股IPO
，令很多投资者感到不解。星宸科技表示，港股上市的目的是为深化公司全球化战略布局 ，利用国际资本市场优势
，打造多元化资本运作平台，进一步提高公司资本实力和综合竞争力 ，以加快海外业务发展
，完善境内外双循环格局，巩固行业地位 。

　　星宸科技的解释虽有一定合理性 ，但公司账面上巨额的资金
，令港股募资的必要性打上大大的问号
。

　　截至2025年一季度末，星宸科技账面上的货币资金为5.59亿元 ，交易性金融资产为9.19亿元，合计14.78亿元。此外
，公司拟使用不超过1.55 亿元的闲置资金进行现金管理，购买理财产品 。在看似“不差钱 ”的情况下 ，公司为何还要募资？并且
，公司资产负债率并不高，2025年一季度的资产负债率为31.5%。

　　2024年6月 ，星宸科技刚上市3个月就进行了现金分红
。此次分红是以2023年度利润为基础
，但公司2023年盈利大降60%。2023年，星宸科技实现归母净利润2.05亿元 ，同比大降63.72% 。

　　2025年
，星宸科技又以2024年度利润分配为基础现金分红8421.2万元，上市一年多合计分红1.26亿元
。

　　值得一提的是 ，在星宸科技申报A股IPO前夕
，就曾有过巨额突击分红，被市场广泛质疑。2022年上半年 ，星宸科技现金分红36378.95万元，而2021年末公司未分配利润为60435.48万元（合并报表数据） 。而巨额现金分红最大的受益人
，是星宸科技曾经的间接控股股东——联发科
。

　　两个大股东股票刚解禁就轮番巨额减持 是否不看好公司未来发展？

　　相比账面资金充裕却要港股上市募资，星宸科技两位持股5%以上的大股东 ，在所持股票禁售期满后立即巨额减持。

　　wind显示
，2025年3月28日，星宸科技有14 ，869.15万股股票获得解禁
，占总股本的35.31%，解禁的股东包括石誠投資（Frankstone）
、Minos International Limited、（下称“Minos
”） 、昆桥资本及其一致行动人昆宸（深圳）企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（下称“昆宸”）等 。

　　2025年5月16日 ，星宸科技发布公告称
，公司股东Minos International Limited（注：Minos与一致行动人石誠投資在减持前合计持有星宸科技6.8898%的股份）计划以询价转让方式减持7，958 ，034股股份
，占公司总股本的比例为1.89%
。

　　星宸科技于2025年5月30日收到石誠投資
、Minos出具的告知函，上述询价转让计划已实施完毕。出让方实际转让的股份数量为7 ，958，034股
，询价转让的价格为47.74元/股，交易金额为3.8亿元 。

　　上述交易完成后 ，石誠投資、Minos拥有权益的股份占公司总股本的比例由6.8898%下降至 4.9998%
，精准低于5%这一强制信披分界线
。这意味着，持股5%以下并且不是控股股东的石誠投資 、Minos ，如果未来要减持上市公司股票
，不需要履行强制信披义务。

　　值得一提的是，在星宸科技3月28日股票解禁前半年 ，公司股票从2024年9月18日最低的27.55元/股一度涨至2025年2月11日最高的97.59元/股
，涨幅最高可达250% 。

　　在石誠投資
、Minos减持套现完成后，2025年6月6日 ，星宸科技股东昆桥资本及其一致行动人昆宸计划自公告披露之日起15个交易日后的3个月内
，以集中竞价交易方式和/或大宗交易方式合计减持公司股份不超过10，526 ，500股（占公司总股本的2.5%），股票同样是刚刚解禁不久。

　　减持前
，昆桥资本及其一致行动人昆宸合计持有星宸科技股份25，795 ，440股（占公司总股本的6.13%）
，如果按计划完成减持，其持股比例也将降至5%以下 ，以后不再履行减持强制信披义务
。按照目前的股价算（60元/股左右）
，昆桥资本及其一致行动人昆宸如果顺利完成减持将套现6亿元左右。

　　持股5%以上的大股东轮番巨额减持公司股票，是否意味着对星宸科技不再看好？公司表示 ，大股东减持都是因为其自身资金需求 。

　　一巨额减持股份的股东与联发科颇多交集

　　从星宸科技成立到A股IPO
，联发科不仅曾是间接控股股东，在业务上、技术上对星宸科技的支持力度都很大
。

　　招股书显示 ，2017年12月
，星宸科技的前身星宸有限由SigmaStar（开曼）全资设立，SigmaStar（开曼）是联发科设立。

　　有意思的是 ，联发科控制的SigmaStar（开曼），在星宸科技A股IPO前就通过股权转让的方式进行巨额套现 。

　　据招股书公开的信息统计
，2020年7月和2021年2月，SigmaStar（开曼）通过股权转让 ，分别套现32141.81万元 、11550.01万美元
，合计套现约人民币10.7亿元（按照当时的汇率计算）
。联发科减持的原因是资金规划，与上文提到的两大股东减持的理由有异曲同工之处。

　　难道是联发科也不看好自己曾一手扶持起来的星宸科技？通过一系列股权转让 ，在A股IPO申报之前
，SigmaStar（开曼）持有星宸科技的股权比例降至31.98%，星宸科技变为无控股股东及实控人 。

　　星宸科技与联发科没有控股关系 ，或者说联发科不是星宸科技的控股股东
，对于星宸科技A股IPO至关重要，因为双方在业务上、技术上的深度关联 ，可能影响发行人的业务独立性
，如同业竞争
、关联交易等
。而业务独立性问题，令很多拟IPO企业无功而返。

　　联发科的主营业务是芯片设计 ，而星宸科技的主营业务是视频监控芯片的研发及销售 。如果联发科是星宸科技的间接控股股东，有可能触发同业竞争问题
。

　　此外据招股书披露
，IPO发行前，星宸科技核心技术对应的51项已授权专利中 ，24项来自联发科及其子公司受让取得
，约占一半。

　　因此，SigmaStar（开曼）在星宸科技IPO前不断减持转让股份 ，最终摆脱控股股东地位
，不至于令星宸科技与联发科产生同业竞争问题 。

　　SigmaStar（开曼）转让股份的受让方中，不乏知名投资机构 ，但也有一些较为奇怪的接盘方
，如完成巨额减持星宸科技股份的石誠投資（Frankstone）、Minos。

　　Minos的持股来自SigmaStar（开曼）2021年2月的股权转让，转让价格2150万美元
。

　　石誠投資（Frankstone）所持的星宸科技股份来自2019年11月22日的增资 ，石誠投資（Frankstone）入股价格与星宸科技员工持股平台入股价格基本相同（13.39 元/注册资本）
，且显著低于2019年12月A轮投资者增资价格（27.95元/注册资本）。

　　石誠投資（Frankstone）畸低的入股价格，令投资者质疑是否存在利益输送 。公司解释称 ，石誠投資（Frankstone）入股价格是依据2018年未盈利时的估值，而A 轮投资者定价依据乃参考星宸科技2019年的经营情况
。

　　星宸科技上述解释能否打消质疑
，投资者见仁见智。

　　资料显示，石誠投資（Frankstone）为 Fund II 的投资主体 ，Fund II 管理人东博资本的最终出资人为自然人李明山
，李明山为东博资本 CEO 。

　　公开资料显示，东博资本与联发科还有过很多交易 ，且交易价格公允性也曾被质疑
。

　　2020年7月
，联发科公告称以每股0.4美元出售旗下驱动IC设计公司奕力（Ili technology）的百分之百股权给东博资本，处分利益约3600万元新台币。根据联发科年报 ，2018年奕力营收81亿元新台币
，获利超过2亿元新台币 。2019年，奕力获利约1亿1千万元新台币
。

　　有投资者质疑 ，为何联发科将奕力低价出售给东博资本？而在联发科出售奕力给东博资本的前一年
，东博资本控制的石誠投資（Frankstone）低价入股联发科当时控制的星宸科技；在联发科出售奕力给东博资本的后一年，SigmaStar（开曼）将所持星宸科技部分股权出售给东博资本旗下的Minos ，可见联发科与东博资本颇多交集。

　　那么，东博资本通过石誠投資（Frankstone） 、Minos巨额减持的星宸科技股份
，是否也与联发科有关联？从目前的公开信息还难以判断 。